文/ 投融湾产业投行/观点/胡华成
3月就要过完了。
说实话，这个月长三角的投融资消息，多到我都有点看不过来。无锡发债、昆山发债、宜兴发基金、锡山发基金、常州发基金、虹桥搞联盟、松江搞联合体……光是整理这些信息，就花了我大半天。
但整理完之后，我发现一张清晰的图浮出来了：硬科技依然是主角，但玩法变了——大模型降温，具身智能升温，科创债爆发，耐心资本加速布局。
今天这篇月报，就聊聊3月长三角的钱到底流向了哪，谁在抢，谁在等。
一个总览：
3月的长三角，钱在加速流动
先说一个整体判断：说实话，3月的长三角，不是在“退潮”，而是在“换挡”。
我注意到几个有意思的现象：
第一，基金扎堆落地。3月，无锡锡山发了30亿人工智能产业基金，宜兴发了30亿人工智能产业基金，常州发了两只总规模30亿元的新基建基金。无锡还发了全国首单存算一体科创债5亿元，昆山发了首单科创债2.6亿元。一个月内，光公开披露的基金规模，就超过了100亿。
第二，科创债开始“破局”。3月18日，无锡产业集团发行“26锡产K1”，全国首单存算一体科创债，5亿元。3月24日，昆山国科创投发行“26昆山国科MTN001”，2.6亿元，投向具身智能、低空飞行器，票面利率1.96%。
1.96%。
这个数字，比很多银行理财还低。说明什么？说明市场对长三角科创企业的信用认可度，正在快速上升。
第三，硬科技赛道内部在分化。大模型融资明显降温，阶跃星辰50亿之后，几乎没有新的“大块头”。但具身智能、新材料、商业航天，正在成为新的资本风口。
第四，区域竞争在加剧。3月16-18日，江苏发生29起私募股权融资事件，苏州占了20起。无锡、常州、昆山、宜兴，都在密集发布新基金。谁在“抢”，谁在“等”，一目了然。
赛道扫描：
谁在热，谁在降温？
3月，长三角的资本流向，我试着画了一张“热度图”。
依然热的：硬科技三驾马车
电子信息、先进制造、医疗健康，依然是3月融资的主力。江苏3月16-18日的29起融资里，硬件赛道7起、机器人2起、医疗健康4起，加起来占了将近一半。
具体案例：
炫景生物（苏州）：超2亿元Pre-A轮，做小核酸药物研发；博思得（苏州）：超亿元C轮，做X光高频高压发生器；国顺激光（苏州）：数亿元A+轮，做精密激光加工设备；立妙达（苏州）：数亿元A+轮，做AI辅助药物研发；利普思半导体（无锡）：亿元Pre-B+轮，做碳化硅功率模块。
在升温的：具身智能
2月以来，具身智能赛道融资事件近20起、融资总额超200亿元。3月，这个热度还在持续。
国家人工智能产业投资基金（国家大基金三期旗下）首次入场具身智能赛道，参与了银河通用25亿元的新一轮融资。无锡产业集团也投资了极智嘉、越疆科技、银河通用这些具身智能企业。
为什么资本突然集中涌向这个赛道？我的判断是：大模型跑了一年多，大家发现“大脑”有了，但“身体”还没跟上。具身智能，就是给AI装上“身体”的那个环节。这个判断，正在被资本用真金白银验证。
在降温的：大模型
1月，阶跃星辰完成50亿元B+轮融资，是整个长三角最亮眼的一笔。但3月，大模型赛道几乎没有新的融资消息。
不是大模型不行了。是赛道进入了“剩者为王”阶段。资本正在向头部集中，二三线的模型公司，可能很难再拿到钱了。
对地方政府来说，这意味着什么？如果你没有上海那样的综合优势，就不要试图“抢”大模型总部落户。但你可以抢它的产业链——数据标注、算力服务、行业应用。
在起势的：新材料
3月18日，长三角先进材料创新联合体在松江揭牌。这个联合体由中科院、南大、复旦、交大等高校校友网络发起，目标是打通“从论文到生产线”的转化通道。
为什么新材料突然被关注？因为无论是半导体、新能源还是航空航天，卡脖子的环节往往都在材料上。炫景生物、博思得、国顺激光这些3月融资的企业，背后都有材料技术的支撑。
值得一看的：商业航天
无锡产业集团投资的蓝箭航天、天兵科技、中科宇航，已经形成了覆盖火箭全谱系的产业矩阵，而且都已经启动上市进程了。商业航天是典型的长周期、高投入赛道，但一旦跑通，就是千亿级市场。长三角在这条赛道上，正在悄悄布局。
地域扫描：
谁在抢，谁在等？
3月，长三角各城市的资本动作，分化很明显。
上海：大模型高地，资本集聚
阶跃星辰50亿融资，是1月的事。但3月，上海依然是资本的“流量入口”。虹桥绿谷产业联盟成立、松江先进材料联合体揭牌，都是在为资本和项目搭建平台。
上海的打法很清楚：不做“抢”的事，做“聚”的事。把平台搭好，资本和项目自然会来。
苏州：制造底盘，项目最多
3月16-18日，江苏29起融资中，苏州占了20起。
20起。这个数字，几乎是南京、常州、无锡的总和。
苏州的制造业底盘太厚了，几乎每个细分赛道都有企业在融资。炫景生物、博思得、国顺激光、立妙达……这些企业分布在生物医药、激光设备、半导体、新材料各个方向。
苏州的打法是“链式深耕”——围绕一个产业，把上下游都做透。所以资本到了苏州，总能找到匹配的项目。
无锡：资本发力，科创债破局
3月，无锡在资本端的动作最密集：首单存算一体科创债5亿元，投资盛合晶微（已过会）、蓝箭航天（已启动上市）、智谱华章（大模型头部）。
盛合晶微是马年科创板IPO“第一审”，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航已经形成了火箭全谱系产业矩阵。
无锡的路径很清晰：用资本撬动产业，用耐心资本陪跑硬科技。
常州：算电协同探路，新基建基金落地
3月20日，常州办了场AI原生超互联产业大会，提出了一个新词叫“算电协同”。
常州市委书记王剑锋说：“常州正先行先试，全力探索算电协同的新路径，让常州成为新技术落地的理想地、新模式的试验田。”
同时，常州发布了两只总规模30亿元的新基建投资基金，投向超互联、算力、电力再生等领域。常州的路径是“算电协同”——把算力和电力放在一起考虑。坦白说，这是AI时代一个很前瞻的布局。
昆山：科创债首单，利率只有1.96%
3月24日，昆山国科创投发行“26昆山国科MTN001”，2.6亿元，票面利率1.96%。
1.96%的利率，比很多银行理财还低。说明市场对昆山科创企业的信用认可度很高。昆山的定位是“长三角G60科创走廊重要节点”，这个定位正在一步步兑现。
宜兴：30亿AI基金落地，聚焦制造业根基
3月18日，宜兴市国控集团与洪泰基金合作，落地了总规模30亿元的人工智能产业基金——洪泰宜兴人工智能基金。
这只基金的打法很清晰：不做泛化技术投资，而是紧扣宜兴制造业根基，聚焦人工智能与网络安全、软件与信息服务、智能硬件这些本地重点培育产业，精准挖掘能为产业链补链强链的优质项目。
嘉兴、南通：承接溢出，成本优势
嘉兴和南通3月没有大动作，但它们一直在默默做一件事：承接上海溢出的项目。
嘉兴的定位是“上海研发、嘉兴制造”，高铁30分钟，成本只有上海的一半。南通的定位是“上海北翼”，跨江通道越来越多，承接能力越来越强。
这两座城市，属于“不声不响但一直在抢”的类型。
基金动向：
耐心资本加速布局
3月，长三角的基金动向，我归纳了三个趋势。
趋势一：基金规模在放大
无锡锡山30亿、宜兴30亿、常州30亿。30亿，正在成为地方产业基金的“新标配”。这个数字，比几年前5-10亿的规模，翻了3-6倍。
趋势二：存续期在拉长
上海未来产业母基金存续期15年，合肥未来聚变能创投基金存续期15年。
这意味着什么？意味着地方政府不再追求“今天投钱，明天见效”，而是愿意用10-15年时间，陪跑一个产业从0到1。这才是真正的“耐心资本”。
趋势三：投向在聚焦
3月新设立的基金，投向非常明确：AI、具身智能、新材料、低空经济。不再是“泛泛地投科技”，而是精准卡位几个具体赛道。
宜兴的30亿AI基金，明确要求“80%以上投向人工智能核心领域”。锡山的30亿AI基金，明确要求构建覆盖“基础研究—技术突破—产业应用”的全链条资本支撑体系。
这三个趋势，放在一起看，结论很清楚：长三角的地方政府，正在用“耐心资本”的方式，布局未来产业。
三个判断：
Q2的钱会往哪走？
站在3月底看Q2，我有三个判断。
判断一：大模型进入“剩者为王”阶段
大模型赛道的融资窗口正在收窄。资本正在向头部集中，二三线的模型公司很难再拿到钱了。对地方政府来说，这意味着：如果你没有上海那样的综合优势，就不要试图“抢”大模型总部落户。但你可以抢它的产业链——数据标注、算力服务、行业应用。
判断二：具身智能是Q2最大的风口
2月以来，具身智能赛道融资事件近20起、融资总额超200亿元。国家大基金三期首次入场，无锡产业集团也在布局。这个赛道还在早期，但资本已经开始加速布局。地方政府如果现在开始“补课”，还来得及。
判断三：科创债爆发，政府引导基金进入“投后管理期”
3月，无锡、昆山接连发行科创债，票面利率低至1.96%。这说明资本市场对长三角科创企业的信用认可度正在快速上升。同时，各地政府引导基金经过前几年的密集设立，现在进入了“投后管理期”。谁能在投后赋能上做深，谁就能留住企业。
投融湾能做什么
文章写到这里，回到我们自己的定位。
3月即将结束。回望这个月，长三角的“钱流”画出了一张清晰的图：硬科技依然是主角，但玩法变了——大模型降温，具身智能升温，科创债爆发，耐心资本加速布局。
对地方政府来说，这意味着什么？意味着你需要更精准的信息、更灵敏的触角、更系统的判断。
这正是「投融湾」每天在做的事。我们覆盖上海、苏州、无锡、常州、南京、南通、杭州、宁波、嘉兴、合肥、芜湖——这十一座城市，每天把最新拿到融资的企业，第一时间报道出来。
谁融了资，融了多少，哪家机构投的，企业做什么赛道——这些信息，就是我们帮你盯着的“钱流”。
说实话，写月报的目的，不是让大家看完就完了。是想让你知道，下个月的钱会往哪流，下个月的机会会在哪。
我们每天盯着，你就不用自己盯了。关注「投融湾」，我们每天帮你盯着。钱流向哪，机会就在哪。
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